周黑鸭虚报销售数据？创始人身家缩水30亿元
周黑鸭在港交所发布的公告显示，自3月5日上午9点开始短暂停止买卖，以待发布公告澄清一则被认为不实且有误导成份的报告。
财经天下周刊(ID：cjtxzk)
文|刘一诺
编辑|明萱
3月5日，有“卤鸭界扛把子”之称的周黑鸭股票暂停交易。
周黑鸭在港交所发布的公告显示，自3月5日上午9点开始短暂停止买卖，以待发布公告澄清一则被认为不实且有误导成份的报告。
这份报告，正是做空机构Emerson Analytics于3月1日发布的《周黑鸭的黑暗面》。在报告中，Emerson用分析数据指出，周黑鸭存在虚报销售数据的行为。
基于对各地区客单量、销售量等重新计算，Emerson发现周黑鸭的财报数据夸大了38.7%的日平均销量，同时还夸大了6.8%的客单价。
报告还发现，周黑鸭2018年上半年在华中地区的实际收入要比中报里显示的少32.8%。
报告认为，假设周黑鸭毛利率如公司报告的60%，以及其他成本数字是准确的话，预测该公司去年实际利润只有2.55亿元人民币，较公司预测的5.33亿元人民币少一半。
在今年1月底，周黑鸭曾发布盈利预警，预计年度纯利润同期下跌约30%左右。该减少主要由于原材料成本上升、门店经营利润率下跌、工业园设备折旧及能耗成本上升等原因。
此次被沽空机构狙击，无疑让周黑鸭的处境雪上加霜。
融资对赌，为上市注销中国户籍
周黑鸭的创始人周富裕出身重庆贫困山区，1994年因生活所困，年仅19岁的周富裕跟着哥哥姐姐来到武汉一家私人卤菜作坊打工。1995年，20岁的周富裕选择了自主创业，在武汉市一家集贸市场拥有了自己第一家卤菜店，经过上百次不断的实验，终于研究出来一种口味奇特的卤鸭产品，他将其命名为“怪味鸭”。
周黑鸭创始人周富裕
1998年，“怪味鸭”凭借着独特的口味风靡一时。2000年，“怪味鸭”被各种山寨店铺冒牌销售，周富裕的生意陷入低谷。为了打造自己的品牌，周富裕根据产品的外形特色加上自己的姓，将“怪味鸭”更名为“周记黑鸭”。
此后，“周记黑鸭”飞速发展，在武汉各大商圈站住了脚。2005年，周富裕注册“周记黑鸭”和“周黑鸭”品牌标识，并于2006年成立武汉周黑鸭控股公司。
品牌做大后，周黑鸭希望能够通过融资获得更大的发展空间。2010年，周黑鸭启动第一轮融资，引入天图投资。融资完成后，天图注资5800万元持有10%的股份。2012年，周黑鸭启动第二轮融资，天图投资与IDG分别投资3000万、1亿元，并获得1.76%和5.88%的股权。
两轮融资确实让周黑鸭的发展驶上了快车道，走出武汉，扩张到深圳、上海、北京等大城市。不过，投资并不只是雪中送炭，周黑鸭在融资时与天图系投资人、IDG曾有如下约定：在2012年的投资协议签订后的5年内，如周黑鸭未实现国内上市、天图系投资人和IDG持有的股份未实现可自由转让，则天图系投资人、IDG有权向周富夫裕夫妇出售部分或全部股份。
按照规定，发行人首次公开发行股票前已发行的股份，自发行人股票上市之日起一年内不得转让。这意味着，周黑鸭只有4年的准备时间实现上市。
计划冲击国内A股上市的周黑鸭却遭遇了A股第八次IPO暂停，从2012年11月开始，直到2014年1月才重启，为期14个月，大量企业因未能IPO排起了长队。
虽然为了上市，周黑鸭已于2014年6月完成公司改制，计划在2015年之前A股上市，但却不能保证能够在约定期限前排到上市资格。
国内上市风险重重，周黑鸭在重压之下把目光投向了港股市场。但在港股上市也并非轻而易举。根据2006年生效的商务部10号文(《关于外国投资者并购境内企业的规定》)，境内公司、企业或自然人以其在境外合法设立或控制的公司名义并购与其有关联关系的境内的公司，应报商务部审批，同时，当事人不得以外商投资企业境内投资或其他方式规避前述要求。
相关分析表示，虽然商务部规定了需要报批，但实际上却一直处于“不受理”状态，企业也就无从获得审批通过。因此，若走这条道路，周黑鸭的上市之路将遥遥无期。
夫妻店出身的周黑鸭改变战术，把宝压在了周富裕的妻子唐建芳身上。为了规避10号文，唐建芳于2015年1月成为瓦努阿图共和国永久居民，并在2015年1月注销中国户籍。
按照赴港上市的规则，周黑鸭于2015年4月—7月进行重组，调整公司的架构。按计划上市后，唐建芳将控制周黑鸭约63.47%的股份，成为周黑鸭的控股股东。而周富裕作为创始人，将不再持有周黑鸭的股份。
不再受10号文约束的周黑鸭因此省去了报批程序，上市进程加快，终于赶在2016年11月上市。虽然在港股市场周黑鸭并不具备优势，但如期上市确实缓解了燃眉之急。
业绩下滑，竞争对手乘胜追击
上市为周黑鸭瞬间带来了大量财富。
周黑鸭上市当天，股价大涨13.435%，报收于6.67港元/股，周黑鸭市值达到154.71亿港元。拥有周黑鸭63.47%股权的创始人周富裕、唐建芳夫妇，身家也因此飙升至98亿港元(约合86亿元人民币)。
据报道，除了创始人之外，周黑鸭上市还催生了10余位亿万富豪。其中，创始人周富裕家族共有6人为周黑鸭股东，共持有约1.75亿股，市值约11亿元。周黑鸭的7位员工共持有1.46亿股，市值约9亿元。
然而，在造富盛宴过后，诸多问题浮上了水面。胡润百富榜显示，2017年周富裕、唐建芳夫妇的身家达到95亿元，到了2018年，周富裕、唐建芳夫妇的身家却仅为65亿元，缩水了将近30亿。
这与周黑鸭的业绩下滑密不可分。2018年9月发布的中期报告显示，2018年上半年，周黑鸭营收15.97亿元，同比下降1.3%，净利润3.32亿元，同比下降17.3%。这也是周黑鸭上市以来业绩首次出现下滑。
对于上述问题，周黑鸭解释称，同类卤味食品竞争加剧、销售门店老化，导致某些区域及部分门店的客流量有所流失。
中期报告还显示，周黑鸭的全国自营门店数比去年同期多了304家，已经达到1196家，营收不但没有因此增加反而下降。老店顾客流失，新店竞争力不足，周黑鸭的日子并不好过。
竞争对手煌上煌和绝味食品则乘胜追击，这两个品牌与周黑鸭不分伯仲，且均在A股上市，被称为卤味界的“BAT”三巨头。
据2017年的年报显示，绝味食品2017年的营业收入是38.5亿元，净利润为5.02亿;周黑鸭在2017年的营收约为32.5亿，净利润约为7.6亿;煌上煌2017年的营业收入是14.8亿，净利润约为1.41亿。
虽然周黑鸭处于领先地位，但在2018年，绝味食品的总营收仍在不断增加，周黑鸭却已经走上了下坡路。煌上煌的实力虽然相对弱势，但一直在拓展江西省外的市场，潜力不容小觑。
有数据显示，2020年卤制品零售市场规模有望接近850亿元，不知三巨头谁能笑到最后。
